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  生態(tài)修復(fù)需求強(qiáng)烈，市場(chǎng)空間廣闊“十九大”將“美麗”加入社會(huì)主義現(xiàn)代化奮斗目標(biāo)，生態(tài)修復(fù)需求被提升到前所未有的高度。生態(tài)修復(fù)包含水環(huán)境修復(fù)，土壤修復(fù)，草原、濕地修復(fù)。其中，水環(huán)境修復(fù)需求最為旺盛，預(yù)計(jì)完成“水十條”的全社會(huì)投資大概需要4.6萬億元。

 “十三五”變化：財(cái)政支持力度大，PPP催化下行業(yè)分化加劇2015年以后，生態(tài)修復(fù)法律體系逐漸健全，水環(huán)境治理財(cái)政支出迅速增長，凸顯當(dāng)前水生態(tài)修復(fù)的重要性。2017年上市公司新增生態(tài)修復(fù)類訂單大多采用PPP模式，PPP已成為水環(huán)境修復(fù)領(lǐng)域最重要的參與方式，環(huán)保、園林、建筑企業(yè)聯(lián)合參與綜合治理成為趨勢(shì)。在PPP的催化下，高質(zhì)量、大規(guī)模訂單更多地向大企業(yè)匯聚，生態(tài)修復(fù)公司的分化正在加劇，行業(yè)集中度加速提升，環(huán)保、園林龍頭公司將更加受益。

  行業(yè)展望：水環(huán)境修復(fù)維持高景氣，環(huán)保公司主導(dǎo)作用將增強(qiáng)；草原、濕地修復(fù)龍頭受益；土壤修復(fù)市場(chǎng)待開啟現(xiàn)階段，水環(huán)境修復(fù)依然是財(cái)政支持的重點(diǎn)，并將在“十三五”時(shí)期維持高景氣。我們認(rèn)為，環(huán)保、園林聯(lián)合中標(biāo)的趨勢(shì)不會(huì)變，但環(huán)保公司對(duì)項(xiàng)目設(shè)計(jì)、運(yùn)營的把控將增強(qiáng)，主導(dǎo)作用將提升。同時(shí)，隨著大量項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營期，運(yùn)營端或帶來水環(huán)境修復(fù)市場(chǎng)的二次爆發(fā)。草原和濕地污染較為“顯性”，上市龍頭公司憑借豐富的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)和融資優(yōu)勢(shì)在訂單獲取上具有顯著優(yōu)勢(shì)，將在行業(yè)的發(fā)展過程中率先受益。土壤修復(fù)政策有待健全，現(xiàn)階段市場(chǎng)空間仍未充分釋放，市場(chǎng)有望在“十三五”末期或“十四五”開啟。

  上市公司訂單、業(yè)績(jī)持續(xù)高增長，行業(yè)估值處于低位，投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)2016年，20家生態(tài)修復(fù)公司訂單總額1417.75億，同比增長35.95%；截止2017年10月31日，相關(guān)公司訂單總額已遠(yuǎn)超2016年全年，為18/19年業(yè)績(jī)提供良好保障。在訂單高速增長的同時(shí)，相關(guān)公司2016全年、17年前三季度分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤70.54、56.60億，分別同比增長66.52%、66.30%。上市公司訂單正逐漸轉(zhuǎn)化為業(yè)績(jī)。目前，生態(tài)修復(fù)板塊（環(huán)保+園林）的PE（TTM）已經(jīng)回落到30倍左右，相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率也回落到120%左右，均處于近5年的低位區(qū)間，投資機(jī)會(huì)顯現(xiàn)。

 

來源:山西證券  

作者:張紅兵 張婉姝等